在全球微观环境应战颇多的布景下，通讯职业作为各国战略基础设施及新质生产力开展的需求刚性凸显，2024年上半年成绩稳健添加进一步印证国内上市公司在全球的竞赛力。从各细分板块来看，运营商和光模块亮点颇多。当时时点，运营商运营稳健可继续，分红才能和志愿仍强，在盈余财物里具有稀缺性，装备价值凸显；Open AI近期发布的o1模型，引进强化学习和思想链，scaling laws在练习侧得到稳固，在推理侧得到拓宽，算力投入仍是未来模型迭代和运用迸发的要害，光模块板块继续高添加可期。

  2024年上半年，AI算力需求催化不断，北美云厂本钱开支展望达观，驱动光模块、铜衔接等算力基础设施板块需求高增，一起海外需求复苏趋势继续，企业通讯、物联网等顺周期板块成绩完结高添加，对应到申万通讯职业全体收入12902.17亿元，同比添加3.9%，归母净赢利1274.84亿元，同比添加7.3%，净赢利增速高于收入增速；申万通讯职业上半年毛利率同比提高至29.1%，职业全体净利率同比提高至10.5%，扣除移动、电信、联通、中兴后的职业净利率同比提高至6.5%。单二季度，通讯职业全体完结收入6655.17亿元，同比添加3.2%；归母净赢利785.92亿元，同比添加7.2%。

  受微观经济动摇等要素影响，电信事务收入短期有所动摇，展望下半年有望逐渐迎来拐点。2024年1月-7月，我国电信事务收入累计完结10354亿元，同比添加3.0%，依照上年不变价核算的电信事务总量同比添加11.2%；较去年同期相比增速有所下滑，首要系微观经济动摇下传统通讯事务增速或有边沿放缓。单月来看，6月电信事务收入约1554亿元，同比削减0.58%，增速由正转负；7月电信事务收入约1413亿元，同比添加3.29%，增速迎来显着拐点；展望全年来看，我国电信事务全体有望坚持平稳添加。

  后5G年代，ARPU值有所动摇，全年力求坚持平稳，为运营商打下坚实基础；数字换转型开展下云事务供给高添加动力，全体运营坚持杰出态势。2024年1-6月，三大运营商完结全体营收约10100.58亿元，同比添加2.9%，归母净赢利1080.52亿元，同比添加6.2%；三家运营商经过费用管控、本钱开支优化等多种办法，全体赢利增速显着高于收入增速，继续显示传统事务开展的稳定性和战略转型新事务的成效。从每股股息增速来看，我国移动2024年中期每股派息同比添加6.0%至2.60港元，股息添加超净赢利增速；我国电信2024年中期每股派息同比添加16.7%至0.1671元，派息率超70%，较2023上半年的65%派息率提高显着，2024年起三年内公司将尽力将派息率提高至75%以上；我国联通2024年每股中期派息同比添加20.5%至0.0959元，股息增速显着高于赢利增速，上半年派息率稳步提高至55%。展望下半年，三大运营商估计继续完结稳健添加和高分红，成为通讯职业成绩的“稳定器”。

  CSP大厂AI投入继续性或被轻视：不同于云核算年代，大模型开展对CSP大厂传统事务如、查找、广告等事务有较大的潜在要挟，发展落后或极度影响传统事务开展，AI投入战略重要性或高于年代。大模型仍在继续迭代，并间隔真实的AGI仍有很长的路要走，职业输赢未分，继续投入仍是战略要害。扎克伯格在发布Llama3.1时说到大厂AI落后被筛选的危险，谷歌财报电话会也提出AI出资缺乏的危险远大于过度出资危险。AI新玩家xAI打造的超级AI练习集群Colossus正式上线 GPU加速卡，而在未来几个月将再翻倍添加10万张GPU，其间5万张为更先进的H200，新的大模型厂商仍在继续出现。Scaling Laws继续见效：Scaling Laws是率先由Open AI提出的大模型开发的黄金经历规律，在transformer架构下，假如逐渐扩展模型三要素规划，得到的模型作用越优，证明算力规划增大和晋级是通往AGI的要害。近期GPT-o1的发布驱动模型范式革新，推理侧进入Scaling Laws阶段：不同于传统范式，GPT-o1运用强化学习练习模型生成及完善自己的思想链，显着提高Transformer的表达才能，使o1可以模仿人类的思想办法，发生许多天然不存在的数据打破“数据墙”约束，稳固练习侧scaling laws，一起驱动核算由练习侧向推理侧搬运，让模型学会推理，并运用足够大的核算量完结Post-Training阶段的Scaling。scaling laws在练习侧得到稳固，在推理侧得到拓宽，算力投入仍是未来模型迭代和运用迸发的要害，B系列出货节奏进一步清晰，200G SerDes交换机、1.6T完结工业链最终一环，配套1.6T硬件需求逐渐迸发，光模块板块继续高添加可期。依据本钱开支/净赢利目标，现在北美云厂商本钱投入较云核算年代仍有距离，本钱开支占比良性，横向比照仍有提高空间。

  光模块作为国内参加全球AI开展的要害环节（网络），也最早获益于此轮技能革新。模型参数、练习数据及算力卡规划的快速添加，推进网络集群向更大集群、更高带宽方向晋级，对网络互联提出更高要求，驱动光模块速率迭代加速，提高了板块的成长性，稳固了职业竞赛格式。从2023年开端，光模块公司成绩继续开释。以代表性厂商

  、新易盛、天孚通讯中报状况为例，在完结收入快速地添加的一起，盈余才能均完结不同程度提高。展望未来，练习侧与推理侧Scaling Laws两条曲线协调开展，有望打破大模型才能提高瓶颈，驱动算力职业训推需求继续高增；关于光模块职业而言，AI职业需求继续添加的布景下，以太网计划发展以及1.6T光模块速率迭代下的需求开释，有望驱动职业坚持高景气；光模块龙头公司活跃在国内外进行产能扩张以应对需求，未来成绩高增确定性强。（文章来自：我国